天津博吉进口轴承销售有限公司

一、行业篇

　　1.1轴承基本知识

　　轴承是当代机械设备中一种举足轻重的零部件，它的主要功能是支承旋转轴或其它运动体，引导转动或移动运动并承受由轴或轴上零件传递而来的载荷。

　　根据轴承工作时的摩擦性质，轴承可分为滑动轴承和滚动轴承两大类。

　　1.2世界轴承市场

　　当前世界轴承市场销售收入约为310亿美元左右，其中80%的市场份额被前十大跨国轴承集团公司所占有，包括：瑞典SKF、日本NSK、KOYO、NTN、NMB、NACHI、美国TIMKEN、TORRIGON、德国INA、FAG。日本NSK等五公司每年的销售收入约为100亿美元，瑞典SKF约为55亿美元，德国INA两公司约为50亿美元，美国TIMKEN两公司约40亿元。

　　从国家来看：美国市场最大，约为全球的23%;欧盟国家占21%;日本19%;中国10%;俄罗斯6%;印度4%。

　　1.3中国轴承市场

　　1.3.1行业概况及产品结构

　　从新中国成立至今50多年来，我国轴承工业经过了奠基阶段、体系形成阶段和快速发展阶段，形成了以哈尔滨、瓦房店、洛阳三大轴承制造基地以及浙江、江苏地区民营轴承企业为主的产业结构。

　　根据中国轴承工业协会的统计分类，在我国球轴承在整个轴承行业中所占的比重最大，约为75%，而短圆柱滚子轴承属于轴承行业中的细分子行业，在全部轴承行业中所占的比重仅为1.11%。

　　1.3.2行业特征

　　行业集中度逐步提高。截止到2007年8月，我国轴承行业共有企业1548家，相对来讲数目众多。在世界轴承强国中，德国三大公司轴承产量占全国总产量的96%，美国四大公司占56%，日本五大公司占有率高达99.2%。而2006年中国前十家轴承企业销售额的总和仅占全行业19.93%。生产企业众多导致我国轴承行业竞争激烈，行业内企业规模普遍比较小，大多生产中低端轴承产品，市场竞争也主要体现在中低端产品市场层次。

　　但是随着行业整合步伐的不断迈进，我国轴承市场的份额也逐渐向少数优势企业集中，行业的生产集中度有逐渐提高的趋势。

　　民营企业作用越来越显著。由于民营企业具有历史包袱轻、管理体制较为灵活等优势，加上部分国有轴承生产企业也在向民营企业转制，使得近几年民营轴承企业取得了更为迅速的增长，在全部销售收入中所占的比重逐渐增加。2006年，国有、民营、三资在轴承行业中的销售收入构成比例0.9：6.3：2.8。民营企业在我国轴承市场的发展中起到的作用将越来越大，并且其在竞争中的优势也越来越明显。

　　1.3.3行业发展稳定

　　近几年来我国轴承市场一直保持了较快的发展。2006年我国轴承市场销量约为71亿套，增速为18.33%，销售收入640.72亿元，增速为23.22%;2007年1-8月份销售收入为513.8亿元，增速为25.4%。

　　预计2007年我国轴承销量约为85亿套，增速为19.70%，销售收入约为800亿，增速为24.85%。

　　行业稳定发展的原因：轴承行业的快速发展主要归功于机械行业各类主机制造、维修市场、轴承出口的快速增长和进口替代效应。

　　2003年以来机械行业一直在高增长的状态下运行，作为机械行业基础件的轴承行业也充分受益于机械行业的高增长。预计2008年机械行业总体运行基调不会发生变化，仍然会保持高质量的快速增长。

　　自2004年以来轴承出口数量和金额快速增长。2006年轴承出口数量为28.10亿套，同比增速为13.20%;出口金额为12.49亿美元，同比增速为22.20%。

　　2007年1-10月轴承出口数量为26.70亿套，同比增速为15.60%;出口金额为12.50亿元，同比增速为22.20%。出口金额的增速高于出口数量的增速说明我国出口的轴承价格和档次已有提高，较高质量和水平的轴承出口越来越多。

　　我国轴承进口金额增速维持稳定。连续四年来轴承进口增速均保持在20%-30%的区间。

　　进口替代轴承都属于高端轴承，技术含量和附加值都较高，因此进口替代效应的继续扩大将提高轴承行业的盈利能力，促进行业更好的发展。

　　预计2008年机械工业增长基调不变、轴承出口增速均略有减缓、进口替代仍将持续，轴承行业快速增长的趋势不会改变。

　　1.4专业轴承子行业：各有各的舞台   http://www.nskbj.cn

　　1.4.1短圆柱滚子轴承

　　短圆柱滚子轴承分为单列、双列和多列，能承受较大的径向载荷并适用于高速运转场合，主要应用在大中型电动车、机车车辆、机床主轴、内燃机、发电机、燃气涡轮机、减速箱、轧钢机以及起重运输机械等。
近几年来我国轴承市场一直保持了较快的发展。机械行业各类主机制造、维修市场和轴承出口的迅速增长保证了轴承行业的快速发展。预计2007年我国轴承销量约为85亿套，增速为19.70%，销售收入约为800亿元，增速为24.85%。虽然预计2008年机械工业增长和轴承出口增速均略有减缓，但增速仍然居于高位，轴承行业快速增长的趋势不会改变。

　　短圆柱滚子轴承和铁路货车轴承的龙头地位更趋稳固。短圆柱滚子轴承将随公司IPO项目的实施和投产稳步发展。铁路货车轴承仍将充分受益于铁路货车重载提速。 http://www.nskfbj.com

　　风电轴承成为公司爆发新一极。从2000年开始，中国的风电就进入了一个快速发展期，风电轴承做为现今风电机组最关键和最紧俏的零部件，需求极其旺盛，价格也一再上涨。公司的风电轴承立足于进口替代，交货时间短和价格优势已注定其成为市场的焦点。9月成都天马与东方汽轮机签订1.68亿元1.5MW风力发电机组轴承合同就足以说明一切。

　　齐重数控乃可塑之材。齐重的产品主要为立式车床和卧式车床，市场占有率达到50%以上。06年齐重机床产量1268台，数控机床554台，数控化率为43.69%，远高于行业平均水平15.25%。2007年上半年公司主营收入5.58亿元，而净利润只有0.20亿元，其中还包括0.16亿元的增值税返还。相信天马入主齐重之后必然进一步加强管理，则齐重未来净利润增长的空间不可限量。顶 点 财 经 http://www.tjnskf.com

　　盈利预测与投资建议：预计天马股份最近三年将实现每股收益1.98元、3.77元和4.78元。综合DCF和PE估值结果，公司合理股价为170.80—207.47元，我们给予“强烈推荐”的投资评级。